Интрига апреля: вернется ли ЦБ к снижению ключевой ставки?

Российский рынок гособлигаций прервал трехнедельное падение: индекс RGBI закрыл неделю ростом на 0,11% на фоне подготовки инвесторов к апрельскому заседанию регулятора. Несмотря на ускорение инфляции и рекордный дефицит бюджета в первом квартале, рынок начал осторожно отыгрывать сценарий смягчения денежно-кредитной политики.

После затяжного снижения, в ходе которого бенчмарк опускался до локального минимума 118,7 пункта, на рынок ОФЗ вернулись покупатели. Динамика доходностей осталась неоднородной: если на коротком отрезке ставки выросли на 20–30 б.п., то средний участок кривой показал снижение. Пятничный оптимизм и разрядка геополитического фона позволили индексу RGBI нивелировать потери предыдущих сессий.

Бюджетный дефицит и инфляционное давление

Макроэкономическая статистика начала апреля остается сложной для долгового рынка. Недельная инфляция ускорилась до 0,19%, а данные по исполнению федерального бюджета за первый квартал 2026 года зафиксировали дефицит в размере 4,58 трлн руб. Это уже превышает годовой план, установленный на уровне 3,79 трлн руб. Структурное расширение бюджетных расходов создает проинфляционные риски, которые Банку России придется учитывать при принятии решения.

На этом фоне результаты аукционов Минфина выглядели сдержанно. Ведомство сократило объемы размещения вдвое по сравнению с предыдущей неделей, реализовав бумаги суммарно на 100,7 млрд руб. В результате квартальный план заимствований выполнен лишь на 19%, что может заставить министерство предлагать инвесторам более высокую премию в ближайшем будущем.

Ожидания по ключевой ставке

Предстоящее заседание Банка России обещает стать переломным. Аргументы в пользу снижения ставки включают охлаждение экономики и выполнение квартального прогноза ЦБ по инфляции. Против смягчения играют неопределенность с бюджетом и внешние условия. Базовый сценарий аналитиков по-прежнему предполагает снижение ключевой ставки на 50 б.п. до уровня 14,50%, однако макроэкономические данные ближайших дней могут скорректировать этот прогноз.

В корпоративном сегменте после периода роста наступила стагнация. Доходности бумаг высшего эшелона (АА–ААА) практически не изменились, в то время как в рейтинговой группе «А» ставки подскочили более чем на 100 б.п. На первичном рынке наиболее активными эмитентами стали ПСБ, «Ростелеком» и «Газпром нефть», разместившая новый флоатер.