Первичный рынок облигаций: три идеи для портфеля

ВТБ Лизинг остается защищенным активом благодаря поддержке материнской структуры, несмотря на слабые финансовые показатели 2025 года и падение рентабельности. Текущий выпуск предлагает редкую премию ко вторичному рынку: доходность бумаг эмитента редко превышает 16,5%. Участие в размещении выглядит оправданным при купоне от 15,75%, что компенсирует риски лизингового бизнеса.

Фабрика ПО выходит на долговой рынок после несостоявшегося IPO, демонстрируя умеренную долговую нагрузку. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA находится на уровне 2,7х, а операционный денежный поток превышает 2,5 млрд рублей. При наличии денежной подушки в 2,9 млрд рублей компания выглядит устойчиво. Оптимальная точка входа — купон не ниже 17%, что обеспечит доходность около 18,4%.

Брусника, ранее столкнувшаяся с техническим дефолтом, показывает признаки восстановления: за первое полугодие поступления от продаж выросли в 2,4 раза. Несмотря на возможные сюрпризы в отчетности, компания сохраняет высокую ликвидность проектов. Участие в новом выпуске имеет смысл при купоне от 21,25%. Если эмитент предложит меньшую ставку, предпочтительнее рассмотреть уже торгующиеся облигации серии 002Р-08 с доходностью около 23%.