Инвесторы ответили падением на осторожное снижение ставки ЦБ

Основной причиной пессимизма стали обновленные среднесрочные ориентиры. Регулятор пересмотрел ожидания по средней ставке на 2026 год, подняв их до 14–14,5%. Математически это означает, что к концу следующего года показатель вряд ли опустится ниже 12,75%, хотя ранее рынок закладывал 12%. Тональность Эльвиры Набиуллиной также изменилась: если на прошлых заседаниях обсуждался вариант снижения сразу на 100 базисных пунктов, то в этот раз на столе были только два сценария — 0,5% или пауза.

Премия за риск в гособлигациях

Несмотря на негативную реакцию, текущая коррекция создает нетипичную для фазы смягчения ситуацию. Доходность десятилетних ОФЗ в пятницу выросла до 14,7%, впервые в современной истории превысив уровень ключевой ставки в момент её снижения. Это делает долговой рынок конкурентным по отношению к банковским депозитам, ставки по которым неизбежно поползут вниз вслед за решением ЦБ.

Даже с учетом ухудшения прогнозов, потенциал совокупного дохода по длинным гособлигациям оценивается в 25% на горизонте года. Текущий разрыв между рыночными ценами и фундаментальными условиями выглядит избыточным, так как цикл снижения продолжается, пусть и с меньшей скоростью. Инвесторы, рассчитывавшие на быстрый рост, оказались разочарованы затянутым выходом на целевые уровни, но доходность активов остается двузначной.