Прибыль «Газпрома» выросла на фоне бумажных доходов

1,3 триллиона рублей чистой прибыли за 2025 год не помогли «Газпрому» вернуть доверие аналитиков. Несмотря на рост показателя на 7%, почти половину этой суммы обеспечили курсовые разницы, а не реальные продажи газа. Рынок отреагировал на отчетность коротким ростом котировок, но фундаментальных причин для оптимизма за пределами бумажных переоценок не нашлось.

Долговая нагрузка и дивидендный тупик

Выручка компании просела до 9,8 триллиона рублей, отражая сокращение экспорта на западных направлениях, которое пока не перекрывается ростом поставок в Китай. Операционный денежный поток застыл на уровне трех триллионов, а резкий скачок свободного денежного потока до 29 миллиардов стал лишь следствием точечной работы с оборотным капиталом. При этом долговая нагрузка продолжает расти: соотношение чистого долга к EBITDA достигло 2,07х, что ограничивает пространство для маневра.

При таком уровне закредитованности и инвестиционной программе в 1,1 триллиона рублей выплата дивидендов становится маловероятной. Правительство не заложило эти доходы в бюджет, а приближение долга к критической отметке в 2,5х вынудит менеджмент сосредоточиться на финансовой устойчивости. Без геополитической разрядки основной бизнес остается в состоянии стагнации, превращая бумаги компании в инструмент для спекуляций на новостях, а не в надежный актив для долгосрочного портфеля.