Дебют ОТЭКО на бирже: стоит ли доходность 20% рисков

Компания управляет глубоководным комплексом мощностью до 60 млн тонн грузов ежегодно, где основной объем традиционно приходится на уголь. Хотя терминал диверсифицирует поток за счет серы, удобрений и железорудного сырья, текущая загрузка мощностей не превышает трети. Для инвесторов это создает двойственный сценарий: потенциал для роста при увеличении объемов перевалки соседствует с простаивающей дорогостоящей инфраструктурой.

Финансовое состояние эмитента вызывает вопросы. По итогам 2025 года компания зафиксировала чистый убыток в 8,2 млрд рублей по РСБУ и 11,5 млрд рублей по МСФО. Высокий общий долг, достигающий 91 млрд рублей, требует значительных затрат на обслуживание, что подтверждается низким коэффициентом покрытия долга на уровне 0,7х. Агентства НКР и НРА присвоили эмитенту рейтинг уровня A, однако отметили долговую нагрузку и практику выдачи займов аффилированным структурам как существенные факторы риска.

Предлагаемая премия к доходности выглядит спорной на фоне сопоставимых по рейтингу эмитентов. Если в ходе сбора заявок купон будет снижен, доходность перестанет компенсировать инвесторам специфические риски: цикличный характер бизнеса, закрытую финансовую отчетность и тяжелый профиль закредитованности.