Бюджетная стратегия России: почему инвесторам стоит насторожиться

Фискальный план правительства сохраняет дефицитный характер, вынуждая Минфин наращивать объемы заимствований. Это создает проинфляционное давление, на которое Банк России реагирует удержанием высокой ключевой ставки. В результате возникает замкнутый цикл: стоимость обслуживания государственного долга растет, требуя новых выпусков облигаций, а аукционы ОФЗ все чаще проходят с дисконтом или вовсе отменяются, сигнализируя об охлаждении интереса инвесторов.

Дополнительным фактором давления на капитал станет изменение порядка уплаты НДФЛ с банковских вкладов с 2027 года. Переход к взиманию налога банками в момент выплаты процентов снижает привлекательность рублёвых депозитов как инструмента накопления. Учитывая волатильность нефтяных цен и риск недополучения доходов, заложенный в бюджет дефицит в 2% может оказаться лишь нижней границей, что неизбежно спровоцирует дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики.

На фоне растущей налоговой нагрузки и давления на маржинальность бизнеса классические инвестиции в российские активы теряют свою привлекательность. Оптимальной защитной стратегией в текущих реалиях становится сочетание инструментов денежного рынка с доходностью на уровне ключевой ставки и валютных активов, которые позволяют хеджировать риски ослабления рубля и не попадают под действие новых налоговых инициатив.