Почему закупки валюты Минфином не обвалят рубль

Регулярные операции по бюджетному правилу — лишь производная от экспортной выручки. Поскольку покупки стерилизуют только две трети прироста доходов, у экспортеров остается достаточно валюты, чтобы поддерживать рынок. Текущее укрепление рубля продиктовано комплексом факторов: от высоких ставок, ограничивающих импорт и отток капитала, до последствий ближневосточного конфликта, которые поддерживают нефтегазовые компании. Даже ожидаемое снижение «зеркалируемых» продаж из ФНБ до околонулевых значений в июле вряд ли спровоцирует обвал, так как баланс торговых потоков остается неизменным.

Экономика продолжает замедляться, что подтверждают индексы PMI, а спрос на валюту со стороны населения и бизнеса остается подавленным. В такой конфигурации рубль сохранит относительную устойчивость. Мы не исключаем временного укрепления до 70 рублей за доллар, тогда как умеренное движение к отметкам 75–80 возможно лишь к концу года. Реальный разворот тренда станет вероятен только в 2027 году, когда снизятся экспортные доходы, а восстановление внутреннего спроса и снижение ключевой ставки вернут интерес к валюте.