Рынок облигаций отыграл июньский пессимизм

Июньская волатильность была спровоцирована осторожным решением Банка России: снижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов вместо ожидавшихся 50 разочаровало инвесторов. В результате с 19 июня по 17 июля индекс RGBI просел на 5,64%. Оживление началось лишь в двадцатых числах июля, когда рынок принялся отыгрывать сам факт продолжения цикла смягчения политики, несмотря на сохраняющиеся инфляционные риски.

Основным драйвером роста цен выступили длинные бумаги, такие как ОФЗ 26238. Благодаря высокой дюрации, составляющей около 7,2 года, даже небольшое снижение рыночных доходностей приводит к заметному росту стоимости облигации. Однако такая чувствительность работает в обе стороны: топливный шок и ускорение инфляции создают угрозу обратного движения. Рост цен на бензин и дизель, подорожавшие с начала года на 18,3% и 20,2% соответственно, уже переносится в стоимость других товаров, что заставляет регулятора сохранять жесткую риторику.

Текущие прогнозы Банка России по инфляции и траектории ставки не дают оснований рассчитывать на быстрое и легкое снижение доходностей. Для закрепления позитивного тренда рынку требуются доказательства охлаждения внутреннего спроса и замедления роста цен. В текущих условиях длинные ОФЗ остаются инструментом с высоким уровнем риска, в то время как короткие выпуски и флоатеры выглядят более предсказуемо для фиксации доходности.