Бюджетная политика блокирует снижение ключевой ставки

Авансирование бюджетных трат в конце текущего и начале следующего года поддержит экономическую активность, однако ценой этой стабильности станет дальнейший рост госдолга. Согласно прогнозам министерств, номинальный ВВП прибавит 6,5% в год. При средней стоимости обслуживания долга в 14% такие показатели делают невозможной финансовую стабилизацию без разгона инфляции или резкого ускорения экономического роста. Пока же страна рискует продолжить отставание от глобальных темпов развития.

Рынок ОФЗ оказался в патовой ситуации: план заимствований на четвертый квартал вырос до 2,45 трлн рублей, но привлечь эти средства без участия регулятора крайне сложно. Банковский сектор испытывает острый дефицит ликвидности, находясь вблизи сентябрьских максимумов. В этих условиях Минфин вынужден либо тратить остатки средств на депозитах и ФНБ, либо рассчитывать на создание ликвидности через механизмы ЦБ. Парадоксально, но при низком уровне госдолга по мировым меркам, регуляторные решения привели к дисфункции долгового рынка.

На фондовом рынке доминируют спекулятивные настроения. Несмотря на отсутствие значимых негативных триггеров после налоговой корректировки, драйверов для роста также не наблюдается. Инвесторы сохраняют осторожность, хотя текущая устойчивость индексов превосходит показатели весенне-летнего периода.